第三百一十一章 价值投机（三）

格雷厄姆时代的投资逻辑是要便宜，便宜才有安全边际。建立在安全边际的基础上，其后再考虑赚钱的事情。比如，1块钱买入四五块钱的资产。即使这个资产低增长、微利甚至是亏损的。需要等市场转暖，甚至是市场先生疯了，有人愿意出三四块钱，甚至十块钱买下这个资产，就获得了几倍至十倍利益。

格雷厄姆这个模式，是建立在29年美国股市大崩盘，无数的股票都很廉价的基础上。

不过，当年格雷厄姆也不是一帆风顺的，在29年美国股市崩盘后，格雷厄姆的的公司也受到冲击，因为很多股东和客户挤兑，都差点破产，幸亏格雷厄姆的岳父，注入了几万美元资产现金，让格雷厄姆公司免于破产清盘。因为熬过了冬天，格雷厄姆神话，得以持续下去。而在30年代~50年代，才是格雷厄姆的投资理念成熟，稳定获得回报的时期。而且，在这段时间内，格雷厄姆培养了一堆的价值投资大师级人物，这些格雷厄姆的弟子们，都纷纷创造了一个个的奇迹。

格雷厄姆的几大弟子，也基本都是股神——巴菲特的伯克希尔哈撒韦，温莎基金的约翰.内夫，指数基金的创始人约翰.博格，107岁高寿华尔街最长寿的的资深股票投资人欧文.卡恩，沃尔特.施洛斯公司的创始人……他们全部都是价值投资称著的长期优秀的投资者，几十年内年化投资收益率12%~25%之间。

有给客户创造几十倍收益率的，也有给客户创造几千倍收益率的。最成功是则是巴菲特，通过50多年投资，给他的股东们创造了数万倍回报率。

人们说巴菲特不是最像格雷厄姆的，因为。格雷厄姆其他的弟子，更保守，更格雷厄姆。其实……这是误解！

格雷厄姆是价值投资领域的孔子的话，巴菲特应该就是价值投资领域的孟子！

巴菲特才是像极了格雷厄姆，甚至，连有一个支持他事业的岳父。都是类似的！

根据巴菲特自述，年轻的时候，他师从格雷厄姆，掌握了非常正宗王道的价值投资理念。但是，那时候巴菲特还是一个穷逼，没有多少本金。不过，巴菲特的岳父，几乎把所有的财产，全部都给了巴菲特。让他资金量更多一些。否则话，可能就没有巴菲特的神话了。

总上所述——证券投资教父和股神，需要有一个好岳父。一个好岳父，可以减少十年奋斗。

当然了，这是歪楼了。巴菲特的成功投资，是建立在格雷厄姆框架上，加入了一点对于未来的分析和预测。比如，格雷厄姆撑过29年美国崩盘之后。幸运的遇到了股市长期低迷，可以很廉价买入股票的机会。巴菲特就没有遇到。

因此，巴菲特开始不再选择那些烟蒂股，烟蒂股虽然有安全边际，但最多只有股价涨到净资产以上的价值。而且，烟蒂股大多数冷门，长期没有多少交易量。关键时想要变卖也不是那么容易。

所以，巴菲特在结合了股票价格安全，低市净率、市盈率的基础之上，再大胆的假设一下该公司未来的前景。所以，巴菲特敢于用3块钱买一块钱的资产。因为，他分析未来这个资产十年后可能增长到10块块钱，不亚于安全的烟蒂股的回报率。过20年之后，这个公司继续增长

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